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太平鳥招股書顯示,報告期內(nèi),公司大力發(fā)展直營和以加盟為主的銷售渠道,營業(yè)收入大幅增加。同時,毛利率也呈逐年遞增的趨勢,一方面是由于直營模式銷售比例快速增長;另一方面是由于主要產(chǎn)品毛利率在報告期內(nèi)呈小幅上漲的趨勢。
服裝業(yè)寒冬仍未過去,寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司(以下簡稱“太平鳥”)雖然業(yè)績逆勢增長,但其持續(xù)性尚待時間檢驗(yàn)。同時公司還面臨著存貨快速增長、負(fù)債率過高等問題。
太平鳥是一家以零售為導(dǎo)向的時尚服飾公司,主營中檔休閑服飾。本次IPO,公司擬募資15.3億元,用于網(wǎng)絡(luò)營銷建設(shè)、物流配送中心、信息化系統(tǒng)建設(shè)等三個項(xiàng)目。
未來公司業(yè)績是否能保持穩(wěn)定增長?公司將如何解決高負(fù)債與高存貨問題?為了幫投資者了解公司當(dāng)前經(jīng)營情況,記者于6月2日致電相關(guān)負(fù)責(zé)人。公司投資者關(guān)系部工作人員表示,公司當(dāng)前處于靜默期不方便接受采訪。
由于未得到公司就相關(guān)問題的解釋,記者只能通過招股書等公開資料進(jìn)行分析。
三成門店虧損
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,2013年太平鳥凈利潤同比增長112%,同時2014年中報依然保持了較高的盈利水平。從收入貢獻(xiàn)看,街店與百貨店的收入占比超過70%,是收入貢獻(xiàn)的主要因素。
太平鳥招股書顯示,報告期內(nèi),公司大力發(fā)展直營和以加盟為主的銷售渠道,營業(yè)收入大幅增加。同時,毛利率也呈逐年遞增的趨勢,一方面是由于直營模式銷售比例快速增長;另一方面是由于主要產(chǎn)品毛利率在報告期內(nèi)呈小幅上漲的趨勢。
但值得投資者注意的是,在公司業(yè)績增長的背后,31家門店中有近三成門店出現(xiàn)虧損。
其中,赫奇服飾和瑪?shù)冫悹柼潛p最為厲害,赫奇服飾在2013年虧損0.3億元,2014年上半年虧損0.1億元;瑪?shù)冫悹?013年和2014年上半年分別虧損0.1億元。對此,有分析人士認(rèn)為,公司部分門店業(yè)績表現(xiàn)差,公司持續(xù)盈利能力則暗藏隱憂。
那么,在這種情況下,公司未來是否還能保持盈利呢?據(jù)媒體報道,服裝行業(yè)正面臨“線下尷尬”和“線上火爆”的局面。分析人士指出,受經(jīng)濟(jì)增速放緩以及消費(fèi)大環(huán)境尚未回暖的影響,國內(nèi)服裝市場需求尚未恢復(fù)。此外,電商的快速發(fā)展對服裝行業(yè)的傳統(tǒng)商業(yè)模式影響還在繼續(xù),消費(fèi)者對線下門店的消費(fèi)需求有所降低。
太平鳥募資將依然用于加大對線下門店的開發(fā)力度,在其他服裝企業(yè)門店銷售不佳的背景下,公司是否能獨(dú)善其身存在較大不確定性。
負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值
伴隨著銷售規(guī)模的增加,公司的負(fù)債也越來越多。2011年公司的資產(chǎn)負(fù)債率為48.1%,但到了2014年中期,該數(shù)字已經(jīng)到達(dá)60.8%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值的45.6%。同期流動比率與速動比率分別為1.36與0.75,低于行業(yè)平均水平,表明公司短期償還債務(wù)能力較弱。
對此,公司招股書解釋稱,與同行業(yè)可比公司比較,公司流動比率和速動比率較低,資產(chǎn)負(fù)債率較高,主要是上市公司貨幣資金較為充足,而本公司為非上市公司,融資渠道較為單一,主要依靠銀行借款以滿足業(yè)務(wù)增長所需營運(yùn)資金支出以及建設(shè)項(xiàng)目投資需求。
從負(fù)債組成看,公司的負(fù)債主要為流動負(fù)債,近年來占比都在80%以上,因此流動負(fù)債的變化是導(dǎo)致負(fù)債上升的重要原因。公司表示,流動負(fù)債增長主要來自公司的短期借款與應(yīng)付賬款的增長。
高存貨面臨跌價風(fēng)險
近年來,服裝企業(yè)的高庫存成為行業(yè)通病,太平鳥也不例外。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,2012年、2013 年和 2014 年中報,公司存貨賬面價值分別為7.5億元、8.7億元和 8.2億元,占同期流動資產(chǎn)的比例均超過40%!锻顿Y者報》記者通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),招股書中所列5家相關(guān)上市公司中,2014年中報存貨占比的均值為31%,可見公司存貨占比高不能完全由行業(yè)原因來解釋。
那么公司存貨較高的原因是什么呢?對此,公司招股書表示,直營店數(shù)量增加、加盟店訂貨量的增長、季節(jié)性銷售因素是造成存貨較高的主要原因。
正是由于直營的銷售模式,在存貨增長的同時,也導(dǎo)致了存貨周轉(zhuǎn)率越來越慢。
針對存貨問題,公司在風(fēng)險提示中表示,公司存在存貨跌價風(fēng)險。
那么一旦公司募資完成,存貨是否會有所降低呢?
從公司募資看,營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目為其最大項(xiàng)目,募資金額達(dá)到10.3億元,該項(xiàng)目采用購置及租賃方式建設(shè)直營門店 238 家,而直營店的增加將直接導(dǎo)致庫存的增加,因此公司一旦完成募資,庫存金額或?qū)⑦M(jìn)一步增長,值得投資者關(guān)注。
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2014年
2013年
2012年
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