在徐翔案開(kāi)庭前 談一談美特斯邦威和周成建

12月5日，徐翔案將在青島市中級(jí)人民法院開(kāi)庭審理。由于該案涉及面之廣（13間上市公司）、前期鋪墊之長(zhǎng)（徐翔去年底被捕，年初便不斷有涉事上市公司董事長(zhǎng)、董秘失聯(lián)）以及“國(guó)內(nèi)第一宗信息型操縱證券市場(chǎng)刑事案件”而備受關(guān)注。

　　徐翔案的另一個(gè)焦點(diǎn)便是涉案的上海美邦服飾股份有限公司（下簡(jiǎn)稱美邦服飾）創(chuàng)始人、前董事長(zhǎng)周成建。

　　美邦服飾的上市曾讓周成建從一個(gè)“沒(méi)文化的農(nóng)民”一躍成為服裝行業(yè)的資產(chǎn)首富。不過(guò)，2015年，美邦服飾自2008年上市后首次出現(xiàn)虧損、2016年初周成建被傳也涉徐翔案被調(diào)查、11月周成建辭任美邦服飾一切職務(wù)、過(guò)去兩個(gè)月變賣(mài)上市公司資產(chǎn)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易可能是希望美邦服飾不被ST的意圖……

　　作為焦點(diǎn)話題，美邦服飾11月21日的《變更董事長(zhǎng)及總裁的公告》將該公司推向輿論焦點(diǎn)。

　　周成建30歲的女兒胡佳佳接替周成建擔(dān)任美邦服飾董事長(zhǎng)、總裁。

　　盡管，周成建和美邦服飾稱這是“二代”自然接班。不過(guò)，這樣的接班顯然并不“自然”。騰訊調(diào)查欄目《棱鏡》在美邦服飾公告當(dāng)日便發(fā)布文章，稱胡佳佳的接班或因與周成建牽連徐翔案有關(guān)。12月2日，《財(cái)新》報(bào)道指出，預(yù)計(jì)徐翔案將會(huì)追究涉案上市公司高管的個(gè)人責(zé)任，也即是涉事的美邦服飾前董事長(zhǎng)周成建可能會(huì)被追究責(zé)任。

　　實(shí)際上，胡佳佳“阿斯頓大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷專業(yè)、倫敦馬蘭戈尼學(xué)院時(shí)尚營(yíng)銷碩士學(xué)位”以及僅僅在美邦服飾工作的履歷，也很難想象她是被設(shè)計(jì)成一個(gè)家族繼承人的角色。一般現(xiàn)代零售企業(yè)繼承人的角色基本都是由有銷售和財(cái)務(wù)經(jīng)歷的人擔(dān)任，家族企業(yè)繼承人的培養(yǎng)同樣會(huì)早早進(jìn)行上述兩方面的教育、從業(yè)投資。

　　撇除上述履歷不說(shuō)，30歲的年齡在傳統(tǒng)零售商做董事長(zhǎng)、總裁亦完全“未夠班”。30歲，頂多也就是一個(gè)店長(zhǎng)的年齡。相反，在傳統(tǒng)零售業(yè)，周成建的53歲的年紀(jì)正當(dāng)壯年。

　　在談美邦服飾和周成建的現(xiàn)狀之前，需要先談?wù)劽腊罘�飾的發(fā)家之路。

　　當(dāng)成為“服裝業(yè)首富”后，圍繞著周成建和Meters/bonwe 美特斯邦威便有了大量媒體報(bào)道的成功經(jīng)歷。如全球服飾品牌的成功經(jīng)歷，幾乎都是潤(rùn)色和添油加醋的故事一樣，媒體報(bào)道的周成建成功經(jīng)歷顯然不能完全當(dāng)真。

盡管以“不走尋常路”作為slogan，但是美邦服飾和中國(guó)大多數(shù)服飾品牌的發(fā)家之路并無(wú)二致：砸錢(qián)在CCTV投廣告、招加盟商、從次級(jí)城市擴(kuò)張。

　　20年前，中國(guó)品牌市場(chǎng)極度單一，特別是次級(jí)城市，甚至可以說(shuō)沒(méi)有品牌，一間百貨大樓+一條做各種批發(fā)業(yè)務(wù)的街道成為當(dāng)時(shí)次級(jí)城市零售業(yè)主流模式。無(wú)論是投資需求還是消費(fèi)者需求都處于極度饑渴的半真空狀態(tài)，目前中國(guó)市場(chǎng)多數(shù)大型服飾零售品牌基本都是從1990年在初、中期開(kāi)始，特別是中期。

　　Meters/bonwe美特斯邦威的成功之處還在于它押對(duì)了休閑服飾和周杰倫兩個(gè)賭注。

　　90年代開(kāi)始，休閑服飾潮流從美國(guó)傳向中國(guó)，西裝革履的身份象征被消解，流行文化蓬勃，年輕一代、互聯(lián)網(wǎng)思潮開(kāi)始影響，T恤、牛仔最時(shí)髦。關(guān)于這一點(diǎn)，我在關(guān)于卡賓的文章中有提及。

　　至于代言人周杰倫，可能是華語(yǔ)樂(lè)壇最后一個(gè)真正的現(xiàn)象級(jí)偶像，可以說(shuō)前無(wú)古人、后無(wú)來(lái)者。周杰倫的代言，對(duì)于Meters/bonwe 美特斯邦威的貢獻(xiàn)恐怕難以磨滅，不夸張地說(shuō)，沒(méi)有周杰倫的代言，可能就完全沒(méi)有日后的“服裝首富”。這或許可以解釋，在不少90后都不知道周杰倫是誰(shuí)的今天，Meters/bonwe 美特斯邦威仍然忠實(shí)地請(qǐng)周杰倫代言的原因。

“不走尋常路”的周杰倫如果是第一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美邦服飾則因第一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)被送往了第二個(gè)轉(zhuǎn)折——深交所上市。2008年深交所的上市給周成建帶來(lái)的激增的賬面財(cái)富。為什么說(shuō)是賬面財(cái)務(wù)，因?yàn)�，在美邦服飾營(yíng)收、利潤(rùn)的頂峰2011年，周成建控股的上海華服投資有限公司對(duì)美邦服飾的控股達(dá)到80.60%，而胡佳佳的持股約9%。不過(guò)，過(guò)去4年，上海華服投資累計(jì)減持了美邦服飾30%的股份。

　　上市、首富，這些都為Meters/bonwe 美特斯邦威帶來(lái)巨大的商譽(yù)價(jià)值和無(wú)形資產(chǎn)的增值，實(shí)際點(diǎn)來(lái)講，就是為美邦服飾的進(jìn)一步擴(kuò)張鋪路，除了加盟商的認(rèn)可，還包括融資能力。

　　說(shuō)2008年是美邦服飾的拐點(diǎn)，還因?yàn)檫@一年是奧運(yùn)年，可以被看做是國(guó)際品牌在中國(guó)高速擴(kuò)展的元年，實(shí)際上，早在2006年，國(guó)際品牌就開(kāi)始布局中國(guó)，Zara也正是在該年進(jìn)入中國(guó)。

　　中國(guó)服飾行業(yè)涌現(xiàn)的大量本土品牌實(shí)際上是近水樓臺(tái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展之下，通過(guò)人口紅利迅速形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是，當(dāng)2008年之后，更具競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際品牌加入戰(zhàn)團(tuán)后，雖然未能即時(shí)為本土品牌制造危機(jī)，但是變相推高了人工、租金成本，而這些成本正是壓垮零售業(yè)的真正稻草。

　　美邦服飾的第三個(gè)拐點(diǎn)是2012年。2012年，國(guó)際品牌在中國(guó)市場(chǎng)基本站穩(wěn)腳跟，這亦是本土品牌衰退元年。美邦服飾正是從2012年開(kāi)始衰退，這一年的標(biāo)志性事件為十八大、反腐、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的危機(jī)。2012年，對(duì)于全球零售業(yè)、奢侈品行業(yè)來(lái)說(shuō)，都是可以看做是標(biāo)志性的一年。在此之前的2011年，美邦服飾收入接近人民幣100億元，為99.451億，凈利潤(rùn)12.060億元。

　　2016年，是中國(guó)很多本土品牌成立20周年的紀(jì)念日。我也收到了不少品牌寄來(lái)的卡片，我把這些卡片拍了照發(fā)了朋友圈，同事史黛拉小姐作為完美主義者，一下就看到了這些卡片連個(gè)日期都沒(méi)有署、字不夠好看，便“吐槽”說(shuō)，這些品牌可以做的更好一點(diǎn)，“只要認(rèn)真一點(diǎn)，多花一點(diǎn)心思”。我回應(yīng)她說(shuō)，這樣已經(jīng)很好了，有進(jìn)步了。因?yàn)�，�?duì)于本土的多數(shù)零售品牌，我更希望以發(fā)展的眼光去看，相反，對(duì)于國(guó)際品牌，會(huì)用更加苛刻的標(biāo)準(zhǔn)去對(duì)待。因?yàn)�，一個(gè)是學(xué)習(xí)者，一個(gè)是引領(lǐng)者，對(duì)國(guó)際品牌應(yīng)該用更高的標(biāo)準(zhǔn)。

　　實(shí)際上，2016年，國(guó)內(nèi)有很多記者采訪我，問(wèn)我對(duì)目前中國(guó)本土品牌衰退的看法，其中問(wèn)得最多的自然是美邦服飾。我的回答是，這種衰退是必然，并不可怕的，因?yàn)楦�多、更有�?shí)力的國(guó)際企業(yè)進(jìn)來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，曾經(jīng)依靠人口紅利占領(lǐng)渠道的本土品牌是時(shí)候讓出本來(lái)就不屬于你的奶酪了。

　　另外，一個(gè)被問(wèn)的最多的問(wèn)題就是，中國(guó)上市的紡服企業(yè)通常“不務(wù)正業(yè)”，涉足地產(chǎn)、投資等多個(gè)領(lǐng)域。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我通常還是會(huì)報(bào)以理解，整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)都是這樣的，你讓這些傳統(tǒng)制造業(yè)該如何是好？

　　上個(gè)月初，杉杉股份(SH:600884)股份發(fā)布公告，擬將服飾業(yè)務(wù)拆分在香港聯(lián)交所上市。我將這個(gè)事件稱為中國(guó)本土服飾行業(yè)傳統(tǒng)品牌衰退的另一個(gè)標(biāo)志。盡管多業(yè)態(tài)發(fā)展對(duì)很多本土品牌來(lái)說(shuō)已經(jīng)是常態(tài)，但是像杉杉股份(SH:600884)這樣決絕拆分的仍是極少數(shù)。即使服飾業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)不是很多靠服裝發(fā)家的多元化集團(tuán)最賺錢(qián)甚至最大的營(yíng)收業(yè)務(wù)，但是這些品牌的價(jià)值對(duì)于上述企業(yè)來(lái)說(shuō)仍是極大的無(wú)形資產(chǎn)。

　　所以，如果將中國(guó)本土品牌今天的衰退，怪罪于它們自身的策略，我覺(jué)得是不公正的。我想，上層建筑可能要背一定的“鍋”，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不但未能刺激本土品牌繼續(xù)壯大，實(shí)際上在一定程度上成為其發(fā)展的阻礙。房地產(chǎn)、投資性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如何能讓主要依靠消費(fèi)的服裝行業(yè)能夠發(fā)展呢？

美邦服飾和周成建的過(guò)去一年成為熱點(diǎn)話題，一是因?yàn)楣�司虧損，一就是因?yàn)樾煜璋浮?br/>

　　上圖是美邦服飾過(guò)去幾年的股價(jià)走勢(shì)圖，紅圈的位置就是周成建控制的上海華服投資和徐翔控制的基金對(duì)美邦服飾進(jìn)行高位減持的時(shí)間點(diǎn)。

　　即使在2015年經(jīng)歷股災(zāi)，如果你去看看那些衰退中的中國(guó)本土服裝企業(yè)的P/E也是難以置信的，它們甚至讓Zara母公司Inditex SA 印地紡集團(tuán)汗顏。那些根本就不是一個(gè)傳統(tǒng)服飾零售行業(yè)的P/E，比科技行業(yè)還科技行業(yè)。

　　為什么有那么高的P/E和市值？

　　如果我來(lái)說(shuō)，就是泡沫。

　　在中國(guó)的A股，對(duì)于市值管理的重視和投入恐怕是任何一個(gè)市場(chǎng)都難以企及的，更重要的是這背后有大量的“歧途”，甚至可以說(shuō)灰色的地帶。

　　為什么要進(jìn)行市值管理，無(wú)論對(duì)于大股東、投資者其都可以從好的方面去解釋。但是，在A股，很多時(shí)候僅僅是為了大股東減持。而A股的市值管理往往是背離基本面的。

　　徐翔案的爆發(fā)實(shí)際上對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是必然事件。

　　從投資的角度來(lái)說(shuō)很容易理解，在零售市場(chǎng)愈加艱難的今天，你耗巨資、巨大精力去發(fā)展零售業(yè)，可能不能得不到任何回報(bào)，相反還可能錄得巨額虧損。但是，公司進(jìn)行“市值管理”，然后抬高股價(jià)，并在高位讓大股東減持，簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單可能就能收獲零售業(yè)務(wù)一年利潤(rùn)。這種誘惑，如果沒(méi)有監(jiān)管，相信99.99%的大股東都會(huì)去做。因此，即使有監(jiān)管，也有徐翔案的發(fā)生也不奇怪。

　　周成建曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示自己不忘初心，沒(méi)有在房地產(chǎn)最熱的時(shí)候投身其中，而是堅(jiān)持主業(yè)。徐翔案爆發(fā)后，媒體又曾報(bào)道周成建曾檢討自己“出軌”，過(guò)去十年的確錯(cuò)位，“沒(méi)有專心專注圍繞這個(gè)產(chǎn)業(yè)、專業(yè)，真正用工匠精神做好一個(gè)裁縫”，所有被市場(chǎng)拋棄。

　　那么，到底是媒體兩次報(bào)道出入，還是周成建一時(shí)人話一時(shí)鬼話呢？

　　在今天，我始終篤信，本土服飾品牌即使面臨衰退、投身其他行業(yè)，都是可以理解的，甚至值得原諒和同情的。但是，投身其他行業(yè)的動(dòng)機(jī)和目的僅僅是為了所謂的市值管理，并伺機(jī)套現(xiàn)，才是它們真正的“罪與罰”。因?yàn)�，這不僅僅是它們對(duì)法律的罔顧、投資者的欺騙，同樣是對(duì)中國(guó)服裝行業(yè)20年發(fā)展、大家所獲得的不易成績(jī)的拋棄。