第三次沖刺A股IPO 拉夏貝爾為何如此“一往情深”？

2012年、2015年、2017年，拉夏貝爾三度沖刺A股IPO。時(shí)間在變，但拉夏貝爾對(duì)A股的熱愛(ài)沒(méi)有改變。雖然拉夏貝爾2014年已在港股市場(chǎng)圓了上市夢(mèng)，但其對(duì)A股仍舊念念不忘。值得注意的是，其港股股價(jià)表現(xiàn)不佳，處于長(zhǎng)期破發(fā)的境地。昨日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息顯示，拉夏貝爾成功過(guò)會(huì)。憑借對(duì)A股的“一往情深”，拉夏貝爾最終還是修成了“正果”。

據(jù)了解，發(fā)審委關(guān)注了拉夏貝爾存貨較大的原因、報(bào)告期內(nèi)受到的行政處罰是否會(huì)對(duì)發(fā)行上市構(gòu)成法律障礙，以及是否存在通過(guò)調(diào)節(jié)庫(kù)存商品的庫(kù)齡而調(diào)節(jié)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情形等。

拉夏貝爾營(yíng)收和凈利曾連續(xù)多年增長(zhǎng)，但其2016年凈利出現(xiàn)了下滑。拉夏貝爾依靠門店擴(kuò)張支持營(yíng)收高增長(zhǎng)，近年來(lái)每年新開約千家門店。但與此同時(shí)，其店均收入金額低于同行業(yè)公司平均水平。為一探其究竟，記者近日實(shí)地探訪其多家門店，試圖從多種角度來(lái)對(duì)拉夏貝爾進(jìn)行解讀。

赴港上市近三年，拉夏貝爾對(duì)A股卻仍然念念不忘。最近，這家一度喊出要做“中國(guó)版ZARA”的女裝公司，開始了其第三次沖刺A股IPO。

6月20日，主板發(fā)審委2017年第93次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，拉夏貝爾首發(fā)獲通過(guò)。歷經(jīng)數(shù)次打擊，拉夏最終獲得幸運(yùn)女神垂青。那么早已在港上市的拉夏貝爾，為何對(duì)A股如此“一往情深”？

兩度沖擊A股未果

5月下旬，拉夏貝爾重新發(fā)布了預(yù)披露文件，再一次開始了回歸A股的征途。6月20日，拉夏貝爾成功過(guò)會(huì)。值得注意的是，發(fā)審委關(guān)注了拉夏貝爾存貨較大的原因，以及是否存在通過(guò)調(diào)節(jié)庫(kù)存商品的庫(kù)齡而調(diào)節(jié)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情形等。

此外，發(fā)審委還詢問(wèn)了公司報(bào)告期內(nèi)受到的行政處罰是否會(huì)對(duì)發(fā)行上市構(gòu)成法律障礙。在2014年至2016年，拉夏貝爾旗下多個(gè)子公司受到了1萬(wàn)元~6萬(wàn)元的處罰，處罰次數(shù)多達(dá)14次，而被罰原因大多與消防相關(guān)，例如“在未完成消防檢查前已投入營(yíng)業(yè)”、“門店消防設(shè)施設(shè)置不符合標(biāo)準(zhǔn)”等。公司在招股書中稱，行政處罰均已執(zhí)行完畢，公司已繳納全部罰款，公司律師認(rèn)為，該等行政處罰不會(huì)對(duì)本次發(fā)行及上市構(gòu)成法律障礙。

作為女裝連鎖企業(yè)的拉夏貝爾IPO，正趕上了國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)扎堆A股上市風(fēng)潮。在拉夏貝爾之前，太平鳥及安正時(shí)尚已于今年初登陸A股，日播時(shí)尚登陸A股僅半月時(shí)間。

這是拉夏貝爾第三次沖擊A股。2012年，拉夏貝爾在A股排隊(duì)沖刺IPO，卻遭遇IPO“關(guān)閘”，最終折戟。其后，公司將目光轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)，于2014年10月在港上市。

但僅過(guò)半年，拉夏貝爾便啟動(dòng)回歸A股的征途。2015年4月21日，公司董事會(huì)通過(guò)了建議發(fā)行A股的事項(xiàng)，10月26日，公司遞交了申請(qǐng)材料而證監(jiān)會(huì)接受了申請(qǐng)，但最后沒(méi)了下文。此次最新招股書的預(yù)披露，已是其第三次向A股市場(chǎng)IPO發(fā)起沖擊。

對(duì)于希望在A股上市的原因，拉夏貝爾稱，除募資考慮外，這將為公司提供資本市場(chǎng)平臺(tái)，為公司提供穩(wěn)定的融資渠道，有利于進(jìn)一步提升公司治理水平，有利于提升公司引進(jìn)高端人才的吸引力。

港股股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)

拉夏貝爾如此執(zhí)著于A股，或與其在港股市場(chǎng)遇冷有關(guān)。

2014年10月9日，拉夏貝爾在港交所上市。在招股階段，每股價(jià)格定為13.98港元，募資凈額約為16億港元。招股結(jié)束后香港發(fā)售部分未獲足額認(rèn)購(gòu)，不足部分被分配至國(guó)際發(fā)售。

拉夏貝爾上市首日，盤中股價(jià)便一度跌破發(fā)行價(jià)。隨后在經(jīng)過(guò)了短暫的上漲后，開始了震蕩橫盤時(shí)期，股價(jià)一直保持在14港元上下。但從2016年2月起，公司股價(jià)開始了漫漫下跌路：從2016年2月1日到7月末的6個(gè)月時(shí)間，公司股價(jià)下跌約40%，最低跌至6.405港元（前復(fù)權(quán)）。截至今年6月20日，拉夏貝爾股價(jià)報(bào)9.51港元），仍處破發(fā)狀態(tài)，公司市盈率則為7.88倍。

此外，其股票成交量也少得可憐。據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，公司2017年以來(lái)的每日成交金額多數(shù)在數(shù)十萬(wàn)港元，上百萬(wàn)港元的天數(shù)很少，上億港元的僅有兩個(gè)交易日。最極端時(shí)，某日的成交金額僅有1.53萬(wàn)港元。而從2017年初至6月20日的109個(gè)交易日，股票交易總金額僅有5.98億港元。相對(duì)比，A股許多個(gè)股單日的成交金額都不止于此。

值得注意的是，香港聯(lián)交所信息顯示，今年4月11日和12日，拉夏貝爾的第二大股東Good Factor Limited，曾以每股8港元的價(jià)格清倉(cāng)了拉夏貝爾的股票，價(jià)格較當(dāng)時(shí)的市價(jià)折讓約14%。其兩個(gè)交易日將持股比例從2016年8月時(shí)的27.32%降至零，套現(xiàn)4.64億港元。Good Factor Limited為君聯(lián)資本子公司。

那么，拉夏貝爾公司方面如何看待自家股票在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)，以及君聯(lián)資本的退出原因？對(duì)于《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的這一問(wèn)題，拉夏貝爾近日未做出回應(yīng)。

國(guó)都香港研報(bào)稱，拉夏貝爾低估值的原因是持股比例集中、市值小、日成交量低、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而隨著深港通的開通以及公司A股上市進(jìn)入日程，公司低估值現(xiàn)狀有望改善。

實(shí)地探訪

每年要新開千家門店拉夏貝爾同店銷售額連續(xù)兩年下滑

都說(shuō)現(xiàn)在是電商的時(shí)代，眾多企業(yè)都在收縮門店規(guī)模。然而，在電商經(jīng)濟(jì)大潮中，有一家公司卻連續(xù)幾年幾乎都要新開超過(guò)1000家門店。這就是在昨天剛剛過(guò)會(huì)的服裝企業(yè)拉夏貝爾。

經(jīng)常逛街的女孩們，在國(guó)內(nèi)很多購(gòu)物商場(chǎng)的促銷位置都可以看到女裝品牌拉夏貝爾（La Chapelle）的身影。這家公司，旗下有La Chapelle、Puella、Candie’s、7m及La Babité等多個(gè)品牌。

拉夏貝爾業(yè)績(jī)前幾年處于高速增長(zhǎng)期。但從2016年開始，公司營(yíng)收雖繼續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻開始下滑，而其同店收入已連續(xù)兩年下滑。為何會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？2017年已過(guò)近半，其門店銷售狀況是否有改善？為一探究竟，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日走訪拉夏貝爾旗下在成都的多個(gè)專營(yíng)店，了解其一線門店的銷售情況。

“大家越來(lái)越不愛(ài)逛街”

網(wǎng)購(gòu)的興起改變了現(xiàn)代人的購(gòu)物方式，很多服裝行業(yè)的品牌門店紛紛淪為了“試衣間”。與此同時(shí)，國(guó)外“快時(shí)尚”品牌迅速崛起，其線下門店常常人流如織。而國(guó)內(nèi)部分服裝企業(yè)“對(duì)內(nèi)斗不過(guò)網(wǎng)商，對(duì)外斗不過(guò)巨頭”。國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)未來(lái)發(fā)展的突破點(diǎn)是什么？

2017年已悄然過(guò)去了一半。港股上市公司拉夏貝爾的門店銷售情況又是如何呢？

拉夏貝爾不僅在成都布局了多家門店，還在商場(chǎng)內(nèi)設(shè)有專柜。6月13日中午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者走訪了拉夏貝爾位于成都市春熙路的旗艦店。在春熙路商圈及其周邊，拉夏貝爾有兩家大型旗艦店。某工作日中午時(shí)分，拉夏貝爾春熙路旗艦店，仍不時(shí)有顧客進(jìn)門。在記者觀察的半個(gè)小時(shí)內(nèi)，有五組客人進(jìn)門，一組客人提袋出門。

位于成都非核心商圈的一間拉夏貝爾專賣店的導(dǎo)購(gòu)員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“今年銷售量要差一點(diǎn)，同比去年‘有點(diǎn)下滑’�！倍鴸|大街店的一位收銀人員表示，總體來(lái)看衣服沒(méi)那么好賣了，“感覺(jué)現(xiàn)在的人越來(lái)越不愛(ài)逛街了�！彼�說(shuō)道。

同店銷售額持續(xù)下滑

數(shù)據(jù)顯示，2015年起同店收入已經(jīng)開始下滑。2015年，拉夏貝爾新增了1000余個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)公司營(yíng)收和凈利都取得同比增長(zhǎng)。但“老”網(wǎng)點(diǎn)卻不盡如人意，2015年同店收入下降了3.2%。

到2016年，其同店收入繼續(xù)下降，降幅擴(kuò)大至6.4%。拉夏貝爾在2016年報(bào)中表示，2016年整體消費(fèi)市場(chǎng)疲軟，而百貨商場(chǎng)的客流繼續(xù)被快速擴(kuò)張的購(gòu)物中心和在線平臺(tái)所分流。雖公司早已戰(zhàn)略性地降低來(lái)自百貨商場(chǎng)收入的比重，但在目前階段仍以來(lái)自專柜的銷售占比為主，因此全年同店銷售整體下降�！�

“同店銷售下降是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)�！狈�裝行業(yè)獨(dú)立觀察人、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，同店銷售下滑可能反映了諸多問(wèn)題：可能是產(chǎn)品供應(yīng)鏈沒(méi)做好，可能是團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)沒(méi)跟上，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率比較低，坪效（每坪的面積可以產(chǎn)出多少營(yíng)業(yè)額）下降以及庫(kù)存上升�！拔覀兛匆粋�(gè)服裝公司的管理水平，很重要的一個(gè)指標(biāo)就是看同店增長(zhǎng)�！�

拉夏貝爾董事會(huì)辦公室方面回復(fù)記者表示，未來(lái)在持續(xù)提高零售網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的同時(shí)，公司將堅(jiān)持同店業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)戰(zhàn)略，淘汰單店績(jī)效較低門店，提升零售網(wǎng)絡(luò)整體質(zhì)量。

面對(duì)市場(chǎng)變化，越來(lái)越多的服裝品牌開始推廣“大店”模式：把同一個(gè)公司企業(yè)的諸多品牌集合到一家店中，用更大面積、更多貨品選擇和體驗(yàn)空間來(lái)吸引消費(fèi)者。拉夏貝爾的應(yīng)對(duì)方式之一也是推廣大店。實(shí)際上，拉夏貝爾近年來(lái)也采取這一策略，越來(lái)越多的大店開始出現(xiàn)。

在眾多品牌同時(shí)推廣“大店”進(jìn)程中推陳出新并非易事。拉夏貝爾稱，將在充分考慮商業(yè)地產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、自身經(jīng)營(yíng)管理能力等因素的基礎(chǔ)上推廣“大店模式”：通過(guò)大面積的體驗(yàn)店快速提升品牌形象、豐富購(gòu)物體驗(yàn)和優(yōu)化購(gòu)物環(huán)境，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

集合店和單店的銷售額差距較大。位于成都市東大街的拉夏貝爾集合店的店員稱，每天的銷售額都有10萬(wàn)元至20萬(wàn)元。而另一家單店的店員表示，近期的銷售額每月僅20萬(wàn)元上下。

門店擴(kuò)張支撐營(yíng)收高增長(zhǎng)

營(yíng)收的高增長(zhǎng)源于其店鋪數(shù)目的高增長(zhǎng)。拉夏貝爾2011年零售網(wǎng)點(diǎn)為1841個(gè)，2012年為3340個(gè)，2013年增長(zhǎng)至5384個(gè)。

2014年時(shí)，拉夏貝爾的增長(zhǎng)率和市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)均頗為搶眼，甚至超過(guò)了當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正勁的快時(shí)尚品牌優(yōu)衣庫(kù)、ZARA、H&M等。

在拉夏貝爾2014年赴港上市的招股書顯示，按照2013年的零售額計(jì)算，著名的女裝企業(yè)Bestseller（綾致時(shí)裝）2013年的市占率達(dá)到12.6%，第二名是E-land集團(tuán)，其后便是拉夏貝爾的5.7%。而這一市占率，當(dāng)時(shí)已超過(guò)赫基國(guó)際集團(tuán)的4.8%、ZARA的3.2%、Etam的3.2%、優(yōu)衣庫(kù)的2.9%以及H&M的2.2%。

僅僅兩年，拉夏貝爾的營(yíng)收從2011年度的18.6億元增加至2013年度的62.25億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為82.7%；凈利潤(rùn)由2011年度的1.23億元增加至2013年度的4.13億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為83.3%。相對(duì)應(yīng)的是，綾致時(shí)裝同期年復(fù)合增長(zhǎng)率約為13%，ZARA約為26%，優(yōu)衣庫(kù)為48%。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院高級(jí)研究員柯素芳對(duì)記者分析稱，拉夏貝爾前幾年優(yōu)異的表現(xiàn)，得益于其定位及特色�！袄�夏貝爾定位在‘少淑裝’，且采用相對(duì)平價(jià)策略，而當(dāng)時(shí)相對(duì)平價(jià)的男裝品牌海瀾之家的增長(zhǎng)也是非常迅猛的。在2014年，除了優(yōu)衣庫(kù)在日本上市之外，還沒(méi)有類似定位的女裝品牌上市公司，拉夏貝爾算比較特殊的。且當(dāng)時(shí)拉夏貝爾的零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量遠(yuǎn)超優(yōu)衣庫(kù)，2014年6月拉夏貝爾零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目為5671個(gè)，而優(yōu)衣庫(kù)中華區(qū)店鋪只有374間。類似的定位，眾多的零售網(wǎng)點(diǎn)，使得拉夏貝爾迅速崛起�！�

拉夏貝爾另一特色是直營(yíng)�？滤胤挤Q，相對(duì)于其他服裝連鎖企業(yè)直營(yíng)與加盟并舉、以加盟為主的模式，拉夏貝爾的全直營(yíng)零售模式使其與大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手區(qū)別開來(lái)，在品牌、價(jià)格、營(yíng)銷、渠道等方面的管理更有效。

2014年~2016年，拉夏貝爾的門店數(shù)量仍高增長(zhǎng)。其招股書顯示，2014年為6887個(gè)，2015年為7893個(gè)，2016年為8907個(gè)，平均以每年1000個(gè)左右的速度增長(zhǎng)。

不過(guò)，門店增長(zhǎng)并不意味市占率的同樣提高。根據(jù)中華商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，拉夏貝爾2015年的市占率已經(jīng)滑至第四。

店均收入金額低于同業(yè)均值

營(yíng)收高增長(zhǎng)的同時(shí)，拉夏貝爾凈利潤(rùn)的情況卻不如人意。

2014年至2016年，拉夏貝爾營(yíng)業(yè)收入分別為62.09億元、74.39億元及85.51億元，同期凈利潤(rùn)分別為5.11億元、6.58億元及5.72億元。可以看出，其營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但2016年的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑，原因?yàn)楹危?/p>

拉夏貝爾在回復(fù)記者的郵件中寫道：“2016年度，由于受到服裝零售市場(chǎng)疲軟的影響，公司銷售收入的增長(zhǎng)有所放緩，低于期間銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用及營(yíng)業(yè)成本的增幅，致使凈利潤(rùn)較上年度有所下降�！�

另一個(gè)表現(xiàn)是，拉夏貝爾產(chǎn)品定位于大眾市場(chǎng)，注重產(chǎn)品性價(jià)比，因此公司產(chǎn)品均價(jià)低于同行業(yè)其他品牌。“這兩年咱家衣服的定價(jià)確實(shí)是在往下走，但是品質(zhì)沒(méi)有什么變化，所以性價(jià)比是很高的�！币晃粚�(dǎo)購(gòu)員對(duì)記者表示。

就拉夏貝爾的情況來(lái)看，“平價(jià)”的定位并未帶來(lái)更多的單店銷量，“薄利多銷”的期待并未顯現(xiàn)，公司的店均收入金額連續(xù)幾年低于同業(yè)平均水平。以2016年為例，安正時(shí)尚店均收入金額為170萬(wàn)元，太平鳥店均收入也有217萬(wàn)元，而拉夏貝爾專柜店均收入71萬(wàn)元，專賣店均收入111萬(wàn)元。

近年，拉夏貝爾也遭遇了困擾許多服裝企業(yè)的庫(kù)存問(wèn)題。拉夏貝爾的存貨金額，2014年至2016年分別為13.27億元、17.56億元及17.14億元。單看數(shù)據(jù)，其2016年存貨有所下降，但這主要是因?yàn)?017年新款產(chǎn)品尚未大規(guī)模入庫(kù)。

由此，拉夏貝爾2014年至2016年的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為2.43億元、2.89億元及2.69億元，計(jì)提比例約在14%上下。而女裝行業(yè)上市公司的平均計(jì)提比例在22%左右。公司稱，公司存貨跌價(jià)計(jì)提比例低于行業(yè)女裝公司的平均水平，主要是因?yàn)楣�司�?kù)存商品的庫(kù)齡結(jié)構(gòu)較近（新）。

拉夏貝爾稱，針對(duì)服裝行業(yè)較為普遍存在的存貨余額較高及其跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，公司方面將通過(guò)加強(qiáng)庫(kù)存商品的監(jiān)控與管理，制定及時(shí)、合理的促銷政策，實(shí)現(xiàn)快速、準(zhǔn)確的產(chǎn)品調(diào)配，以促進(jìn)產(chǎn)品銷售，有效控制存貨規(guī)模及其庫(kù)齡結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)。

多元化嘗試

投眼鏡公司又“開”咖啡店拉夏貝爾多元化之路面臨業(yè)績(jī)下滑挑戰(zhàn)

每經(jīng)記者賈麗娟成都攝影報(bào)道每經(jīng)編輯趙橋

“天下武功唯快不破”，拉夏貝爾的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張?jiān)凇翱臁边@方面可謂學(xué)到了精髓。

公司招股書顯示，截至2016年末，全國(guó)零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)已達(dá)到8907個(gè)，其中，除公司于2016年新推出的品牌Siastella目前擁有2家加盟門店外，公司其他零售網(wǎng)點(diǎn)均實(shí)現(xiàn)直營(yíng)模式。

上述網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量在國(guó)內(nèi)女裝品牌當(dāng)中已經(jīng)是很大的規(guī)模。但即便如此，公司的募投項(xiàng)目仍然投向了網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，計(jì)劃3年新增3000個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。

此外，記者注意到，拉夏貝爾也嘗試性地開始了多元化之路，比如投資眼鏡、咖啡等。那么，這些項(xiàng)目會(huì)給公司帶來(lái)哪些變化？近日，記者就體驗(yàn)了其中一個(gè)位于四川成都的項(xiàng)目。

重點(diǎn)建二三線及以下城市網(wǎng)點(diǎn)

拉夏貝爾招股書顯示，公司擬公開發(fā)行不超過(guò)5477萬(wàn)股A股普通股，募集資金將投入兩大項(xiàng)目：零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目以及新零售信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，兩者擬投入資金共計(jì)16.41億元，其中前者占了大頭，擬投入資金15.57億元。

拉夏貝爾方面稱，將以現(xiàn)有零售網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)，在未來(lái)3年內(nèi)利用募集資金新開設(shè)專柜網(wǎng)點(diǎn)2094個(gè)，新開設(shè)專賣網(wǎng)點(diǎn)906個(gè)。新開設(shè)零售網(wǎng)點(diǎn)均以直營(yíng)方式運(yùn)營(yíng)。通過(guò)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)一步擴(kuò)大零售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)對(duì)空白區(qū)域的首次覆蓋以及重點(diǎn)區(qū)域的進(jìn)一步滲透，提升公司品牌影響力，鞏固市場(chǎng)地位。

據(jù)了解，這3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)將重點(diǎn)投向二三線及以下城市：一線城市僅新增228家，二線城市新開891家、三線城市新開666家，其他城市新開1215家。項(xiàng)目完成后，三線及以下城市零售網(wǎng)點(diǎn)將新增1881個(gè)。

拉夏貝爾方面對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司將進(jìn)一步提升公司在三四線城市的布局力度，提高在該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。未來(lái)公司將在充分考慮商業(yè)地產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、自身經(jīng)營(yíng)管理能力等因素的基礎(chǔ)上推廣“大店模式”，通過(guò)大面積的體驗(yàn)店快速提升品牌形象、豐富購(gòu)物體驗(yàn)和優(yōu)化購(gòu)物環(huán)境，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

項(xiàng)目完成后，拉夏貝爾將擁有近12000家門店，這是什么概念？?jī)?yōu)衣庫(kù)的報(bào)告顯示，截至2017年2月底，優(yōu)衣庫(kù)海外（日本之外）門店總數(shù)僅為1029家。

快速擴(kuò)張模式存風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，市場(chǎng)人士對(duì)拉夏貝爾這種快速擴(kuò)張模式并不一致看好。

“前期跑馬圈地式擴(kuò)張，將會(huì)給服裝企業(yè)帶來(lái)致命的打擊�！鼻罢爱a(chǎn)業(yè)研究院高級(jí)研究員柯素芳向記者舉了美特斯邦威的例子。從1995年到2003年，美特斯邦威的專賣店曾遍布全國(guó)各個(gè)大中小城市，擁有了近1000多家專賣店。到2012年美特斯邦威的門店數(shù)暴增至5000多家，期間營(yíng)收及凈利潤(rùn)也雙雙大漲。但后來(lái)由于全球快時(shí)尚品牌的打擊以及自身門店過(guò)多導(dǎo)致的一系列問(wèn)題，美特斯邦威業(yè)績(jī)不斷下滑，3年內(nèi)關(guān)閉了1000多家門店，凈利潤(rùn)也從盈利變成虧損。

柯素芳認(rèn)為，通過(guò)這種外延式的擴(kuò)張來(lái)提升業(yè)績(jī)的做法并不是長(zhǎng)久之計(jì)，目前拉夏貝爾應(yīng)該主要關(guān)注的是對(duì)現(xiàn)有店鋪進(jìn)行梳理，而不是去考慮再增加店鋪。

上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄也認(rèn)為，規(guī)模不是越大越好，“公司直營(yíng)的特點(diǎn)決定了公司擴(kuò)張渠道要投入龐大資金，同時(shí)需要成熟的管理團(tuán)隊(duì)，以及強(qiáng)大的供應(yīng)鏈等。如果在快速開店的同時(shí)，后續(xù)管控、支持系統(tǒng)、供應(yīng)鏈配合程度、團(tuán)隊(duì)發(fā)展等跟不上的話，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是不利的�！�

柯素芳建議，拉夏貝爾應(yīng)加大線上投入，“2016年拉夏貝爾的電商渠道成為一大亮點(diǎn)，在線平臺(tái)的銷售收入達(dá)到10.03億元，同比增長(zhǎng)70.41%。拉夏貝爾未來(lái)更應(yīng)該加大線上投入，再結(jié)合公司的線下優(yōu)勢(shì)，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)健康增長(zhǎng)�！�

多項(xiàng)投資收效甚微

如今，拉夏貝爾旗下已經(jīng)有十幾個(gè)服裝品牌。而在不斷擴(kuò)充新品牌的同時(shí)，拉夏貝爾的對(duì)外投資項(xiàng)目也在不斷增加。

2015年初，拉夏貝爾斥資2億元，持有電商品牌“七格格”54.05%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)拉夏貝爾的高管表示，七格格專注網(wǎng)絡(luò)服裝經(jīng)營(yíng)多年，擁有強(qiáng)大的在線運(yùn)營(yíng)能力及行之有效的粉絲群營(yíng)銷模式，雙方合作有望大大提升拉夏貝爾的在線運(yùn)營(yíng)能力，帶動(dòng)集團(tuán)品牌的在線市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。

的確，在隨后的2016年，拉夏貝爾的線上銷售有了很大起色，不過(guò)七格格本身的銷售額卻萎縮了。資料顯示，七格格2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收278.41萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為負(fù)46.37萬(wàn)元；而2016年凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為12.8萬(wàn)元，但營(yíng)業(yè)收入反而不到前一年的一半，僅有105.25萬(wàn)元。

此外，2015年秋公司新推出了中國(guó)本土快時(shí)尚品牌US（UlifeStyle），并迅速鋪開，2016年末網(wǎng)點(diǎn)數(shù)已有191家，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1.91億元，但當(dāng)年凈利潤(rùn)仍為負(fù)4806萬(wàn)元。

就在一個(gè)多月前，拉夏貝爾再次出手，不到千萬(wàn)元小額投資了“多啦衣夢(mèng)”。后者是一家女性服裝租賃電商平臺(tái)。拉夏貝爾公告稱，此舉將有助公司受惠多啦衣夢(mèng)的發(fā)展、參與服裝業(yè)內(nèi)一項(xiàng)可能的新機(jī)遇及嶄新商業(yè)模式，并利用多啦衣夢(mèng)綜合網(wǎng)上租賃平臺(tái)的后續(xù)發(fā)展，帶動(dòng)公司的未來(lái)增長(zhǎng)。

多元化面臨業(yè)績(jī)下滑挑戰(zhàn)

不僅如此，拉夏貝爾還涉足了一些與服裝不相關(guān)的行業(yè)，例如眼鏡、咖啡。

在參股互聯(lián)網(wǎng)眼鏡品牌Inmix的公告中，公司表示，投資將有助公司通過(guò)Inmix品牌及北京明通的資源，進(jìn)軍高毛利率的眼鏡市場(chǎng)，豐富產(chǎn)品組合，此外也可使用自身零售渠道助力Inmix品牌的發(fā)展。

而在投資TNPI（擁有在韓國(guó)、中國(guó)營(yíng)運(yùn)并管理意大利咖啡品牌Segafredo Café的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)）時(shí)拉夏貝爾稱，投資為公司與TNPI的未來(lái)合作奠定基礎(chǔ)，包括在零售店內(nèi)開設(shè)并營(yíng)運(yùn)Segafredo Café，以增進(jìn)客戶的購(gòu)物體驗(yàn)。

近日，記者進(jìn)店體驗(yàn)了下Segafredo Café的環(huán)境，這家開在成都的店位于拉夏貝爾某集合店的三樓，店內(nèi)光線柔和，色彩沉靜，布局寬敞，落地窗旁的沙發(fā)式座椅舒適。正逢工作日中午，記者是店內(nèi)唯一的顧客，一位咖啡師獨(dú)自坐在吧臺(tái)內(nèi)。從價(jià)格表上來(lái)看，一杯16orz的拿鐵售價(jià)35元，比星巴克高2元。

值得一提的是，從資料上看，TNPI去年仍處于虧損狀態(tài)，截至2016年末，營(yíng)業(yè)收入257.89萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為負(fù)543.74萬(wàn)美元。

柯素芳表示，拉夏貝爾的多元化思路是值得借鑒的，今后一個(gè)時(shí)期，擴(kuò)充業(yè)態(tài)、增加消費(fèi)者停留時(shí)間和消費(fèi)理由是主流發(fā)展趨勢(shì)，而且也不僅限于咖啡店這類業(yè)態(tài)，可能后期還會(huì)加入雜貨、家居、藥妝等，把目標(biāo)消費(fèi)群體留在店里。不過(guò)，如何將咖啡店與服裝店兩種業(yè)態(tài)有效融合才是關(guān)鍵。

柯素芳也同時(shí)提醒，在多元化發(fā)展的過(guò)程中，解決當(dāng)前存在的問(wèn)題才是首要的。2016年拉夏貝爾的凈利潤(rùn)下滑情況已出現(xiàn)，而面對(duì)新增店面投資成本大、成熟店面同店銷售增速下降的情況，其凈利潤(rùn)下降的情況或許會(huì)持續(xù)。因此，如何淘汰效益較差的門店并對(duì)整體門店進(jìn)行升級(jí)，是拉夏貝爾未來(lái)面臨的挑戰(zhàn)之一。