拉夏貝爾三回A股IPO終獲通過，斥資16億欲繼續(xù)瘋狂開店

三度沖刺A股，募資16億開新店

2012年、2015年、2017年，拉夏貝爾三度沖刺A股IPO。拉夏貝爾回歸A股之后，將公開發(fā)行不超過5477萬股，集資約16.4億元人民幣，其中，零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項目預(yù)計總投資額為15.56億元，占絕對比例。

拉夏貝爾在招股書中表示，公司目前在中國境內(nèi)融資渠道和方式相對單一，經(jīng)營業(yè)務(wù)集中在境內(nèi)市場，缺乏與之匹配的境內(nèi)股權(quán)融資平臺，H股融資成本較高且面臨外匯風(fēng)險�；貧wA股建立境內(nèi)股權(quán)融資平臺，有助于拉夏貝爾提高境內(nèi)融資渠道的多樣性，降低債務(wù)融資風(fēng)險。

每年要新開千家門店，同店銷售額卻連續(xù)下滑

2016年拉夏貝爾的營業(yè)收入從2015年的91億元增長到102億元，首次破百億元，同比增長12.5%。根據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，2016年拉夏貝爾的凈利潤從2015年的6.2億降為5.3億，同比下跌13.5%。期內(nèi)拉夏貝爾新增門店超1000家，但租金等成本同比上一年度多支出3.35億元，達(dá)27.72億元。反映拉夏貝爾成熟店鋪銷售增長情況的同店銷售增速正在不斷下降。2016年拉夏貝爾同店銷售增速已經(jīng)處于負(fù)增長狀態(tài)，為-6.4%。全直營零售模式使拉夏貝爾與大部分競爭對手區(qū)別開來，在品牌、價格、營銷、渠道等方面的管理更有效。

拉夏貝爾依靠門店擴(kuò)張來支持營收高增長。2014年時，拉夏貝爾的增長率和市場占有率數(shù)據(jù)均頗為搶眼，甚至超過了當(dāng)時風(fēng)頭正勁的快時尚品牌優(yōu)衣庫、ZARA、H&M等。在電商經(jīng)濟(jì)大潮中，拉夏貝爾卻連續(xù)幾年幾乎都要新開超過1000家門店。2014年~2016年，拉夏貝爾的門店數(shù)量仍高增長。其招股書顯示，2014年為6887個，2015年為7893個，2016年為8907個，平均以每年1000個左右的速度增長。一路高歌猛進(jìn)的背后也需要警惕目前已上市服企面臨的風(fēng)險。短期價值確實可以帶來資本翻倍的收獲，數(shù)據(jù)最大化的同時其實對行業(yè)造成不小的傷害。

面對不斷快速增加的成本也使該公司利潤有明顯的下滑的趨勢。瘋狂的擴(kuò)張，雖然給公司的營收帶來了立竿見影的效果，但也增加了成本和開支，凈利潤的情況不如人意。單店業(yè)績不是很理想，盈利能力較差，因此拉夏貝爾寄希望于大規(guī)模的擴(kuò)張來提升公司整體業(yè)績，希望通過銷售規(guī)模的擴(kuò)大來提升店鋪盈利能力，但這本身帶來成本的急劇上升和管理難度的增加，或?qū)�會�?dǎo)致該公司盈利能力進(jìn)一步下滑。

理性看擴(kuò)張，重視隱藏問題

從品牌自身來看，擴(kuò)張最大的風(fēng)險無疑是庫存積壓， 2015年和2016年，拉夏貝爾的存貨已連續(xù)兩年超過17億，分別占到公司當(dāng)期總資產(chǎn)的29.93%和27.18%，在影響企業(yè)現(xiàn)金流運作的同時也不利于業(yè)務(wù)發(fā)展和財務(wù)狀況。拉夏貝爾稱，針對服裝行業(yè)較為普遍存在的存貨余額較高及其跌價的風(fēng)險，公司方面將通過加強(qiáng)庫存商品的監(jiān)控與管理，制定及時、合理的促銷政策，實現(xiàn)快速、準(zhǔn)確的產(chǎn)品調(diào)配，以促進(jìn)產(chǎn)品銷售，有效控制存貨規(guī)模及其庫齡結(jié)構(gòu)的增長。

不過，市場人士對拉夏貝爾這種快速擴(kuò)張模式并不一致看好。通過這種外延式的擴(kuò)張來提升業(yè)績的做法并不是長久之計，應(yīng)將粗放式經(jīng)營轉(zhuǎn)為精細(xì)化。目前拉夏貝爾應(yīng)該主要關(guān)注的是對現(xiàn)有店鋪進(jìn)行梳理，而不是去考慮再增加店鋪。此外，拉夏貝爾應(yīng)加大線上投入，“2016年拉夏貝爾的電商渠道成為一大亮點，在線平臺的銷售收入達(dá)到10.03億元，同比增長70.41%。拉夏貝爾未來更應(yīng)該加大線上投入，再結(jié)合公司的線下優(yōu)勢，從而帶動業(yè)績健康增長。