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奧康國際:銷售費(fèi)用上升拖累凈利潤 期待斯凱奇擴(kuò)張?zhí)崴?/h1>

| | | | 2017-8-17 10:49

公司發(fā)布2017年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.94億元(-0.49%),歸母凈利潤為1.75億(-17.25%),EPS 為0.44元。其中,第二季度單季收入7.13億元(-0.08%),歸母凈利潤為0.61億元(-38.37%),EPS 為0.15元!

投資要點(diǎn):  

  營收略降,期間費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利率下滑2.22pct: 上半年公司營業(yè)收入同比下滑0.49%,主要是外貿(mào)業(yè)務(wù)下降及團(tuán)購訂單減少導(dǎo)致;毛利率相對穩(wěn)定,上半年為37.8%,較去年同期下滑0.48pct;銷售費(fèi)用率同比增長2.19pct 至15.34%,銷售費(fèi)用絕對額增加3383.6萬,主要是上半年公司攜手央規(guī) “國家品牌計(jì)劃”獨(dú)家贊劣《星光大道》欄目,推廣費(fèi)用明顯上升;管理費(fèi)用率同比增長0.47pct 至9.50%;財(cái)務(wù)費(fèi)用180.69萬,較去年同期增加554.5萬元(去年同期為-373.80萬),主要是匯兌損益、手續(xù)費(fèi)、銀行借款利息增加所致。期間費(fèi)用率增加使得凈利率下滑2.22pct 至10.97%,上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.75億元,同比下滑17.25%。  

  奧康、康龍品牌呈凈關(guān)店,集合店、斯凱奇繼續(xù)保持開店數(shù)量增長:截止2017年6月底,公司合計(jì)擁有店鋪數(shù)3203 家(2016年末為3148 家,),上半年凈開門店55 家,其中直營門店數(shù)量為1463 家,經(jīng)銷1740 家。整體上,上半年公司增加了集合店的開店數(shù)量,單品牌開店數(shù)量較少。此外,公司在東南亞國家共開設(shè)的經(jīng)銷集合店已達(dá)13 家,海外市場開始布局! 

  分品牌來看,上半年集合店直營凈增38 家(開78 家/關(guān)40 家),經(jīng)銷店凈增46 家(開53 家/關(guān)7 家);奧康+康龍上半年呈現(xiàn)凈關(guān)店態(tài)勢,其中奧康直營店凈增0 家(開29 家/關(guān)29 家),經(jīng)銷店凈關(guān)18 家(開51 家/關(guān)69 家);康龍品牌直營店凈關(guān)店24家(開0 家/關(guān)24 家),經(jīng)銷店凈關(guān)5 家(開0 家/關(guān)5 家);奧康和康龍上半年?duì)I收同比增長4.25%和2.86%,變化不大。斯凱奇店鋪數(shù)量增長,但上半年擴(kuò)張速度略低于預(yù)期,直營店凈增14 家(開17 家/關(guān)3 家),經(jīng)銷店凈增4 家(開7 家/關(guān)3 家),上半年?duì)I收5773萬元,同比增長203%。靜待斯凱奇門店擴(kuò)張?jiān)谙掳肽暧兴崴佟! ?/p>

  分渠道來看,上半年商場店表現(xiàn)最好,營收同比增長15.22%,而團(tuán)購和網(wǎng)購下滑9.14%。獨(dú)立店?duì)I收下滑5.47%。直營和加盟來看,直營下滑4.03%,而加盟增長9.33%! 

  終端消費(fèi)開始復(fù)蘇,公司加大推廣力度有望帶動銷售增長:2017年上半年鞋帽、針、紡織品銷售額7172億元,累計(jì)同比+7.3%,行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。公司于今年年初加大品牌推廣,參加“國家品牌計(jì)劃”以及增加電商網(wǎng)絡(luò)推廣等,增加廣告費(fèi)投入,上半年廣告費(fèi)用4057萬元,同比增長50.36%,品牌知名度提升有助于帶動公司銷售增長! 

  投資建議:作為商務(wù)休閑男鞋的龍頭品牌,隨著效率更高的集合店數(shù)量不斷增加,以及代理的運(yùn)動品牌斯凱奇門店經(jīng)過前期磨合,斯凱奇門店數(shù)量擴(kuò)張下半年將有所提速,公司與intersport 合作代理運(yùn)動品牌業(yè)務(wù),未來公司有望保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。  

  考慮到公司參加“國家品牌計(jì)劃”推廣費(fèi)用增加(按合同,9月15 號還需要支付1500萬元費(fèi)用),我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2017年至2019年每股收益分別為0.77、 0.90 和1.03元,維持增持-A 建議,6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20元,相當(dāng)于2018年22 倍的動態(tài)市盈率! 

  風(fēng)險(xiǎn)提示:主品牌銷售不達(dá)預(yù)期;斯凱奇開店速度低于預(yù)期;集合店經(jīng)營業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期等。


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