市場衰退下大搞擴張 貴人鳥IPO被指圈錢"坑爹"

      近日,國內(nèi)A股恢復IPO的傳聞讓市場把目光再次聚集到了沖擊上市的企業(yè)身上,而在700家申報企業(yè)當中,市場一致預期首先上市的或是貴人鳥股份有限公司(下稱“貴人鳥”)。但根據(jù)記者觀察,貴人鳥所在的運動鞋和運動服裝行業(yè)近幾年正遭受著前所未有的危機,銷售不暢、利潤下降、門店與人工成本飆升都在沖擊著這個行業(yè)中的每家公司。去年整個行業(yè)更是遭遇“關(guān)店潮”,收入和利潤也急轉(zhuǎn)直下,而面對這種境況,貴人鳥卻打算將募資資金的60%用于新開店面上。對此,中國經(jīng)濟網(wǎng)記者試圖電話采訪貴人鳥副總裁陳奕,但對方手機一直處于無人接聽狀態(tài)。

　　行業(yè)衰退背景下貴人鳥募資圖擴張 被指圈錢

　　記者獲悉,貴人鳥的主營業(yè)務(wù)為貴人鳥品牌運動鞋、運動服裝的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,2009年-2011年,主營業(yè)務(wù)收入中鞋服占比分別達100%,99.97%,99.98%,其它收入微乎其微。其本來于2012年5月9日過會,但由于當時的市場環(huán)境,導致A股IPO停滯,故而延緩了其上市進程。根據(jù)貴人鳥招股書顯示,貴人鳥擬發(fā)行1億股,募集資金8.8億元,其中5.5億元用于新開店面建設(shè),1.8億元用于擴大鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能。然而眾所周知,最近幾年,受宏觀經(jīng)濟影響,整個零售行業(yè)都迎來了寒冬。

　　在運動服飾行業(yè)中,李寧、安踏、特步等企業(yè)的品牌早已家喻戶曉,但即便這樣仍然不能抵御經(jīng)濟波動帶來的沖擊。國內(nèi)運動品牌龍頭李寧在2012年的經(jīng)營中就遭遇到了上市以來最大的困難,成為上市八年來的首次虧損年度。其2012年年報顯示,營業(yè)收入只有67.39億元,同比減少24.5%,凈利潤至少虧損19.79億元。另一知名運動品牌安踏,2012年營業(yè)收入和凈利潤分別是76.2億元及13.6億元,同比下降14.4%和21.4%。其余多家運動品牌年報中均提到,由于行業(yè)的庫存調(diào)整及疲弱的經(jīng)濟狀況,已對消費需求造成了負面影響。

　　另一值得注意的是,至2012年底同類品牌中匹克、安踏、361度的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達80天、51天和56天,而2011年這一數(shù)字僅為49天、38天、40天,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加預示著庫存消化漸難。2012年上半年,李寧、安踏、361度、特步、匹克等42家上市服裝企業(yè)存貨總量就高達483億元。為了消化高庫存,各服裝品牌企業(yè)在2012年下半年掀起了打折潮,當然貴人鳥也不例外。但打折真能吸引消費者嗎?記者在微博中看到有網(wǎng)友這么評論貴人鳥的打折宣傳:“你們公司的服裝品牌要不要天天大喇叭的吵!整條街就是你們貴人鳥,知不知道人家要休息!白天叫 晚上叫!整天放那些吵死的網(wǎng)絡(luò)歌曲!3-6折啦3-6啦!鬼都不去你那里買!看見就煩,聽見天天在那里叫更加煩!”

　　面對如此嚴峻的市場環(huán)境和行業(yè)波動,貴人鳥上市后的經(jīng)營業(yè)績普遍遭到市場的質(zhì)疑。有投資者表示,貴人鳥在品牌知名度、品牌影響力、銷售終端數(shù)量、融資渠道和整體實力等方面和國內(nèi)外知名運動品牌仍存在一定差距。若市場競爭進一步加劇,可能對公司未來收入及盈利能力產(chǎn)生不利影響。作為運動品牌行業(yè)的公司,難以逃脫整個行業(yè)業(yè)績下滑的命運,貴人鳥在上市后業(yè)績出現(xiàn)變臉的可能性將非常大。然而對于這些風險和困境,貴人鳥在當初的招股說明書中均未詳細說明,著實令人不安。

　　高速發(fā)展階段已過 貴人鳥上市時機著實“坑爹”

　　反觀貴人鳥近些年的發(fā)展過程可以很明顯的感覺到,其業(yè)績的高速增長階段明顯已經(jīng)成為過去。從其發(fā)布的公開信息顯示,公司的高速發(fā)展期正是招股書公布的前三年。

　　2009年到2011年,貴人鳥3年的營業(yè)收入分別為60483.16萬元、153499.55萬元和264893.40萬元。同時,2009年到2011年歸屬于公司股東的凈利潤則分別為7928.80、22238.42 萬元和40784.08萬元,截止公布招股書時,貴人鳥總資產(chǎn)已經(jīng)接近20億元。在此快速發(fā)展的背景下,貴人鳥把目光瞄向了資本市場,從其發(fā)布的募資計劃開看,貴人鳥是想借資本市場來滿足擴充產(chǎn)能和擴張店鋪的計劃。然而時隔近千,在貴人鳥這個計劃還未及完全實施,整個行業(yè)已經(jīng)發(fā)生巨變,領(lǐng)先者已經(jīng)紛紛深陷泥淖,貴人鳥所依賴的發(fā)展模式也已經(jīng)無法繼續(xù)支撐其未來的快速發(fā)展了。

　　數(shù)據(jù)顯示,貴人鳥的存貨周轉(zhuǎn)率從2009年的6.40次提高到2011年的9.44次,也就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由56天縮短至38天。但是公司2011年庫存商品卻較2010年末增加0.57億元,增幅達65.68%。同時,2011年的庫存商品更是高于2009年的庫存商品4900.27萬元。

　　與此同時,貴人鳥身為外商投資企業(yè),上市后可能面臨所得稅優(yōu)惠到期的風險。貴人鳥2008年起開始享受國家兩免三減半的稅收優(yōu)惠,2008年和 2009年期間免征所得稅,2010年至2012年期間減半征收所得稅,所得稅稅率為12.5%。2011年、2010年和2009年,所得稅優(yōu)惠占凈利潤比分別達到10.36%、14.85%和30.46%。

　　貴人鳥于2009年~2011年上半年期間,主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為27.04%、31.95%及38.66%,雖然增長較快,但對比同以二、三、四線城市用戶為目標客戶群的361度、特步的毛利率都要低。以特步為例,其在2009年~2011年上半年期間毛利率分別為39.14%、40.65%和40.91%,而行業(yè)的平均值為38.62%、40.95%及41.86%,貴人鳥毛利率尚未達到平均水平。

　　在去年整個行業(yè)遇到的關(guān)店潮中,李寧關(guān)店1821間,匹克關(guān)店超過1300家,安踏也關(guān)店600家左右。貴人鳥公布的數(shù)據(jù)顯示其2011年間關(guān)閉門店的比例飆升。招股書中披露,2009年至2011年間,貴人鳥門店數(shù)由2009年的1847家激增至5067家,然而有數(shù)據(jù)顯示其2009年和2010年關(guān)店比約8%,但至2011年關(guān)店達202家,關(guān)店比升至17%。