安踏打國(guó)際牌勝同業(yè) 并購(gòu)戰(zhàn)略成關(guān)鍵

  　執(zhí)筆之時(shí)，媒體報(bào)道朝鮮計(jì)劃延遲攻擊關(guān)島，雖然這是市場(chǎng)預(yù)料之內(nèi)的事，但聊勝于無(wú)。再者，亞洲政局穩(wěn)定亦有助全球投資氣氛，相信港股今天開(kāi)市有提振。

由美股開(kāi)始，網(wǎng)科股是今年重點(diǎn)，近期亦持續(xù)了強(qiáng)勢(shì)，由「股王」騰訊（700）到「電競(jìng)王」栢能（1263）今年以來(lái)都有好表現(xiàn)，尤其后者更因香港政府計(jì)劃未來(lái)將電競(jìng)賽事成為本地創(chuàng)科發(fā)展重點(diǎn)而被市場(chǎng)大力追捧。作為全球電競(jìng)及電子游戲核心硬件 – 圖像顯示卡、圖像處理系統(tǒng)的製造商，栢能不但是現(xiàn)時(shí)港股中的唯一電競(jìng)上市公司，更屬超值之投資選擇。

　　不過(guò)，當(dāng)市場(chǎng)大部份投資者都以為栢能只是打機(jī)專(zhuān)用的圖像顯示卡的製造商，其最大客戶(hù)之一、全球圖像處理芯片製迼商N(yùn)vidia卻于周一晚上給予市場(chǎng)一個(gè)大啟示。圖像處理器及顯示芯片，未來(lái)的應(yīng)用將超過(guò)想像。隨著全球龍頭企業(yè)Nvidia公佈其未來(lái)大計(jì)后，市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)栢能的前景進(jìn)一步另眼相看。

　　Nvidia周一晚上在美國(guó)的分析員會(huì)議中表示，公司未來(lái)將大力開(kāi)發(fā)高端圖像處理芯片Volta，以應(yīng)用在需要超速運(yùn)算的AI系統(tǒng)。換言之，圖像處理系統(tǒng)的未來(lái)，不僅在于電子游戲，也在于全方位的AI系統(tǒng)應(yīng)用。

　　作為Nvidia的圖像處理器代工商，栢能未來(lái)的投資亮點(diǎn)已不單單在電競(jìng)、游戲，而是在于AI、VR及AR等應(yīng)用中。早前，栢能主席接受媒體訪問(wèn)時(shí)，已表示未來(lái)的電競(jìng)將會(huì)與VR及AR結(jié)合，且會(huì)把業(yè)務(wù)從游戲拓展至各大應(yīng)用VR/AR系統(tǒng)的領(lǐng)域中，如消費(fèi)、旅游、房地產(chǎn)、醫(yī)療等。因此，栢能的前景已延伸至AI機(jī)器人領(lǐng)域�；�于AI/VR/AR的巨大前景，可考慮逢低吸納。5年后，栢能也許就是另一隻股王。

　　栢能手握的是全球科技的前景，但傳統(tǒng)消費(fèi)仍然有其良好增長(zhǎng)前景。重點(diǎn)在于品牌的建設(shè)。曾經(jīng)何時(shí)，投資者對(duì)體育用品股趨之若鶩，大力推薦，安踏（2020）、特步（1368）、李寧（2331）、361度（1361）等均成投資界的竉兒。然而，隨著電商興起，加上去庫(kù)存問(wèn)題及消費(fèi)升級(jí)，整個(gè)體育用品板塊在投資者眼中漸漸失去了光彩，只淪為派息機(jī)器。

　　國(guó)際并購(gòu)戰(zhàn)略成關(guān)鍵

　　雖然國(guó)內(nèi)體育用品品牌擁有龐大的市場(chǎng)，但面對(duì)近年國(guó)際品牌走向時(shí)尚體育風(fēng)，且消費(fèi)者日益追求Sport Fashion，令到走性?xún)r(jià)比、功能性的國(guó)內(nèi)體育品牌產(chǎn)品顯露了設(shè)計(jì)上的弱點(diǎn)。消費(fèi)升級(jí)，正是目前中國(guó)零售消費(fèi)市場(chǎng)所要面對(duì)的巨大挑戰(zhàn)。在上述的國(guó)內(nèi)品牌中，安踏可說(shuō)是走得最前，且併購(gòu)得宜的一家。

　　過(guò)去多年，安踏不僅拓展自有品牌，更通過(guò)併購(gòu)引入了FILA、Descente等，令國(guó)際運(yùn)動(dòng)時(shí)尚風(fēng)滲入了品牌中，大大增加了安踏的底氣。

　　昨天公佈的中期業(yè)績(jī)中，安踏的純利同比大升28.5%至14.51億元人民幣（下同），而更令投資者雀躍的是其派息率近66.3%，中期息為41港仙。今時(shí)今日，體育用品股已變成了高息股，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。對(duì)于安踏、特步等來(lái)說(shuō)，能夠維持派高息已成王道。

　　但相對(duì)于其他品牌，值得留意的是安踏的中期業(yè)績(jī)毛利率得以進(jìn)一步拓濶至50.6%，增長(zhǎng)2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要就是其國(guó)際品牌戰(zhàn)略的成功。當(dāng)新百貨（825）要面臨私有化之際，安踏卻說(shuō)不。

　　公司在業(yè)績(jī)公告中指，因應(yīng)渠道客流量變化和購(gòu)物習(xí)慣改變，未來(lái)安踏店在購(gòu)物中心及百貨公司的比例將進(jìn)一步提升。這就是品牌效應(yīng)的結(jié)果。公司的2017年底店數(shù)目標(biāo)，安踏及安踏兒童料增至9200至9300家，F(xiàn)ILA及FILA兒童則增至950至1000家，Descente增至50至60家。難怪市場(chǎng)亦估計(jì)安踏或成今次染藍(lán)的黑馬之一。

　　此外，市場(chǎng)安踏正瞄準(zhǔn)PUMA作為下一個(gè)併購(gòu)對(duì)象。與FILA和Descente相比，PUMA更貼近大眾，且具有更高的品牌認(rèn)受性。當(dāng)然，作價(jià)絕對(duì)不菲，若真的收購(gòu)，對(duì)于股民來(lái)說(shuō)，未必是好事。因?yàn)榘蔡せ驎?huì)減少派息。當(dāng)然，這都是一種臆測(cè)，大家可繼續(xù)留意市場(chǎng)動(dòng)向，方便上策。