七匹狼商務(wù)男裝：渠道與產(chǎn)品齊發(fā)力 業(yè)績略超預(yù)期

　　紡織服裝行業(yè)一直是備受投資者青睞的板塊之一，特別是其中的男裝品牌服飾企業(yè)。

　　“從主營業(yè)務(wù)收入方面來看，七匹狼絕對是男裝休閑品牌類的龍頭。” 愛建證券紡織服裝行業(yè)研究員季晉日前接受記者采訪時表示。

　　公司的股價表現(xiàn)一直相對穩(wěn)健。經(jīng)歷了去年底的一波調(diào)整之后，龍年春節(jié)后開盤至2月24日，公司股價累計漲幅15.64%，同期滬深300指數(shù)漲幅5.75%，最新報收37.70元。

　　季晉介紹，年前市場對行業(yè)有所擔(dān)憂，消費者也比較悲觀。所以去年11月至春節(jié)前，七匹狼股價一直處于下行狀態(tài)，“隨著2011年業(yè)績快報披露，公司業(yè)績小幅超出預(yù)期，于是股價又開始往上走�！�

　　目前七匹狼市盈率為27倍左右，略高于紡織服裝行業(yè)21~23倍市盈率的水平。季晉認(rèn)為：“雖然市盈率較高，但目前公司股價處于一個相對較低的區(qū)間。”

　　2011年業(yè)績略超市場預(yù)期

　　公司近日發(fā)布的2011年度業(yè)績快報顯示，2011年營業(yè)總收入29.21億元，同比增長32.90%；營業(yè)利潤4.83億元，同比增長39.03%；歸屬上市公司股東的凈利潤4.10億元，同比增長44.87%�？靾蠓Q，公司加大渠道建設(shè)、訂單增長帶動銷售收入提升、有效控制經(jīng)營費用等原因使得公司在營業(yè)收入穩(wěn)步增長的同時，凈利潤也得到增長。

　　招商證券分析師王薇認(rèn)為，提價與提高零售能力，使得公司收入保持較快增長，而電商發(fā)展迅速與收購肯納，更令收入獲得超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　2011年的業(yè)績略超市場預(yù)期，那2012年公司的業(yè)績增長點又將落于哪些方面？

　　萬聯(lián)證券紡織服裝行業(yè)分析師金珍接受記者采訪時表示：“七匹狼今年的業(yè)績主要有三個看點，分別是商務(wù)男裝品牌建設(shè)與推廣、從批發(fā)到零售的銷售方式轉(zhuǎn)變以及著力于直營終端和電商的渠道完善�！�

　　據(jù)介紹，目前七匹狼旗下品牌分為紅標(biāo)、黑標(biāo)、綠標(biāo)、藍(lán)標(biāo)、童裝、女裝及圣沃斯七大產(chǎn)品系列，覆蓋高、中、低各個檔次，產(chǎn)品種類涵蓋商務(wù)休閑和大眾休閑兩個領(lǐng)域。

　　其中，黑標(biāo)為公司在2011年秋冬全面推出的最新時尚商務(wù)休閑服系列，黑標(biāo)的定價和紅標(biāo)相近，高于綠標(biāo)。東方證券發(fā)布研報顯示，2011年秋冬預(yù)計黑標(biāo)的銷售占比可達(dá)到紅綠黑標(biāo)整體的10%。

　　東海證券分析師張先萍在近期發(fā)布的研報中表示：“基于剛成長起來的主流客戶群男裝消費個性化、時尚化的消費傾向，我們判斷未來公司會重點發(fā)展黑標(biāo)、逐漸弱化綠標(biāo)，以紅標(biāo)、黑標(biāo)為產(chǎn)品主軸�！�

　　資料顯示，七匹狼2012年春夏訂單同比增長30%。金珍認(rèn)為，2012年的春夏訂單高于前兩年，在其他品牌增速放緩的情況下，七匹狼取得的訂單無疑將會利好今年業(yè)績。

　　渠道下沉成業(yè)績增長動力

　　2011年中報顯示，以經(jīng)銷商及代理商為主的特許經(jīng)營報告期內(nèi)仍貢獻(xiàn)公司70%以上的主營業(yè)務(wù)收入。截至2011年三季度，公司終端店鋪數(shù)為3830家，其中直營店490家、加盟店3340家。

　　“公司之前業(yè)務(wù)注重批發(fā)，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向自身零售渠道建設(shè)，2011年加大渠道下沉力度，在三四線城市布局零售終端，公司終端店鋪未來有望保持年均10%左右的增長速度�！苯鹫湔J(rèn)為，渠道下沉在現(xiàn)有業(yè)務(wù)格局看來，對公司業(yè)績無疑是利好的。

　　2011年11月8日，公司公布了非公開增發(fā)預(yù)案，擬發(fā)行不超過5300萬股，募集資金總額不超過18億元，全部用于投資建設(shè)“營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化項目”，發(fā)行底價為34.27元/股。該項目擬增加銷售終端1200家，其中以直營方式增設(shè)60家旗艦店和300家專賣店，通過加盟方式增設(shè)140家旗艦店及700家專賣店；項目建成后新增營業(yè)面積18萬平方米，項目達(dá)產(chǎn)后新增年銷售規(guī)模約14億元。

　　華創(chuàng)證券分析師歐志航認(rèn)為，以100平方米的店為例，估計每年凈利潤在10萬元左右，回報率較高。

　　“今年的業(yè)績看點還在銷量上，公司不僅要提高品牌影響力和成本控制，在提價已經(jīng)沒有什么空間的情況下，銷售渠道的建設(shè)對業(yè)績至關(guān)重要�！苯鹫湔J(rèn)為，今年七匹狼的業(yè)績必須多種因素共振才能達(dá)到較好的效果。

　　值得注意的是，近兩年公司每年的關(guān)店數(shù)量都在200~300家左右。據(jù)介紹，除了渠道整合外，關(guān)店很大的原因在于租金的上漲。

　　分析人士認(rèn)為，公司終端店鋪的租金一般3年一簽，很多店鋪是在2007年左右簽的，到期后由于租金上漲較多，不得不關(guān)店。而2012年需要續(xù)租的店，很多是在2009年簽的，從2009年至今租金變動相對較少，因此今年起公司關(guān)店會明顯減少。

　　電商上線，庫存無憂？

　　存貨一直是決定服裝企業(yè)業(yè)績的關(guān)鍵因素之一。零售企業(yè)經(jīng)營得如何，收入只是一方面，預(yù)示著未來的關(guān)鍵指標(biāo)則是存貨。一般認(rèn)為，男裝品牌兩三個月的存貨處于可控風(fēng)險范圍，存貨過多則會影響公司盈利。

　　公司2011年三季報顯示，報告期末公司存貨賬面余額7.05億元，相對于半年報5.08億元有較大幅度的上升。報告稱，公司存貨較上年度期末增長78.43%，主要原因是公司2011秋冬訂貨會提前，冬季商品入庫待發(fā)較多，且直營規(guī)模相應(yīng)增加。

　　為了降低服裝企業(yè)的存貨，電子商務(wù)成了眾多服裝企業(yè)的營銷新渠道。七匹狼早已著手公司的電子商務(wù)渠道建設(shè)。半年報顯示，2011年上半年，公司實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)銷售約3200萬元，比上年同期增長400%。與此同時集庫存銷售、新品銷售及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的全新網(wǎng)絡(luò)銷售平臺在2011年下半年正式上線，預(yù)計網(wǎng)絡(luò)銷售平臺的快速增長可在未來對公司凈利潤增長做出積極貢獻(xiàn)。

　　張先萍認(rèn)為，電商主要作用在于去庫存、培育年輕潛在客戶層平臺，或?qū)⒊蔀楣�司新增長點。

　　“公司電子商務(wù)渠道一方面用于清除庫存，另一方面也用于銷售特定產(chǎn)品。”季晉認(rèn)為，電商平臺還能作為主力產(chǎn)品的營銷平臺，為公司的品牌建設(shè)出力。

　　值得注意的是，此前包括美邦服飾、森馬服飾、特步國際在內(nèi)的多家服裝企業(yè)也已經(jīng)開啟了“觸電”之旅。服裝企業(yè)建立自己的網(wǎng)購平臺主要是為了減少庫存商品，但與此同時給實體店的銷售帶來巨大壓力。如何平衡兩者的關(guān)系，對企業(yè)管理者也是一項挑戰(zhàn)。