1月25日,
李寧公司宣布,將以發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券的方式,籌資18.5億港元至18.7億港元(約合15億人民幣),以支持公司整體變革計劃,并優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時,大股東非凡中國和TPG承諾各自包銷60%和40%的未認(rèn)購證券。
通過此次可轉(zhuǎn)證券計劃,非凡中國有望進(jìn)一步增強(qiáng)對李寧的控制力,而原來高價買入李寧可轉(zhuǎn)債的戰(zhàn)略投資者TPG,在對新一輪融資“開閘”之后,其持有可轉(zhuǎn)債行權(quán)價格也有較大幅下調(diào),兩大股東將成為此番融資最大受益者。
籌錢緩解資金壓力 根據(jù)李寧公司1月25日公告,此次公開發(fā)售將以每2股現(xiàn)有股份供1份可換股證券的方式進(jìn)行。初始轉(zhuǎn)換價格為3.50港元,較公告前一交易日收市價折讓43%。可換股證券能隨時轉(zhuǎn)換成普通股,并將按股權(quán)做財務(wù)處理。
李寧公司主要股東,包括非凡中國、私募股權(quán)基金TPG及新加坡主權(quán)財富基金GIC已承諾按比例足額認(rèn)購其可換股證券。同時,非凡中國及TPG將以60%及40%的比例承銷所有未被認(rèn)購可換股證券。
對于此次融資原因,李寧稱渠道庫存、低店效導(dǎo)致的財務(wù)狀況惡化已影響到公司本身,同時,公司資產(chǎn)負(fù)債水平也會影響管理層作出合適決策。
李寧公司2012年中期財報顯示,其資產(chǎn)負(fù)債率已由2011年底的24.1%上升至46.2%,F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為13.27億元,但其中包含來自TPG和GIC的注資就有7.46億元,而在2012上半年度,經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額超過6億元,凈資本性支出1.25億元,此外還有預(yù)付款和其他項目支出。
2012年下半年,李寧與競爭對手在運(yùn)動營銷資源上激烈爭奪,包括CBA職業(yè)聯(lián)賽5年合同、簽約NBA頂級巨星韋德,都堪稱大手筆,其中簽約CBA代價約為20億元,而韋德的總合同價也達(dá)到了1億美元。
此外,雖然預(yù)警了渠道復(fù)興計劃主要以“非現(xiàn)金”方式體現(xiàn),但李寧公司也坦承,實施變革計劃期間,以新產(chǎn)品更換陳舊過時的存貨,需要動用更多應(yīng)用資金。
“一方面,李寧庫存高企,財務(wù)狀況不容樂觀;另一方面,李寧進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整,整體定位上發(fā)生較大改變,并實行渠道復(fù)興計劃,需要投入大量資金。”中投顧問輕工業(yè)研究員朱慶驊稱,李寧面臨財務(wù)危機(jī),只有在資本市場進(jìn)行融資,才能渡過此次難關(guān)。
對于此次融資的具體用途,李寧公司表示,主要用于整體變革計劃資金支持、改善公司資本結(jié)構(gòu)以及提供一般的營運(yùn)資金!敖柚_發(fā)售所籌資金,李寧變革計劃將恢復(fù)經(jīng)銷商穩(wěn)健盈利能力,并創(chuàng)建新的業(yè)務(wù)增長模式。”
大股東變局
李寧公司此次大規(guī)?赊D(zhuǎn)證券計劃,除了解決資金運(yùn)營問題外,還可能帶來公司股權(quán)結(jié)構(gòu)重大變化。
截至1月25日公告發(fā)布,李寧幾個主要的股東非凡中國持股25.23%,TPG持股持股5.02%,GIC投資者持有3.71%,中小股東持股比例為64.33%,仍然占據(jù)絕大部分比例。
但隨著此番融資,非凡中國在李寧公司持有股份將大大上升。根據(jù)李寧公司公告,如果此次發(fā)行僅非凡中國、TPG和GIC投資者承購及悉數(shù)兌換可換股證券,非凡中國在李寧公司的持股量最高可達(dá)38.44%,也即持股量增加了13.21%,即便以不觸發(fā)收購守則項下的全面要約責(zé)任為限,其持股量也可達(dá)到29.86%。
相比之下,如果不進(jìn)行認(rèn)購,中小股東持股比例將從現(xiàn)在的64.33%,稀釋到50%以下。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,此次李寧15億元規(guī)?赊D(zhuǎn)換證券沒有利息,且沒有期限,除非李寧行使優(yōu)先購股權(quán),屬于變相配股;但換股價大幅折讓,特別是TPG和GIC在2012年初認(rèn)購的7.5億可轉(zhuǎn)換債券又下調(diào)行權(quán)價,從原來的7.74港元,降至4.5港元,對中小股東將會產(chǎn)生不利稀釋。
至于下調(diào)TPG可轉(zhuǎn)債行權(quán)價格的原因,根據(jù)李寧公司公告,是由于TPG等債券持有人對新一輪融資做出讓步。
李寧公告顯示,TPG和GIC投資者兩大債券持有人可以對李寧籌資、債務(wù)融資以及并購、出售交易進(jìn)行限制。按照原來的規(guī)定,只要TPG和GIC沒有完全換股,李寧及其附屬公司,就不得進(jìn)行3000萬美元以上的融資活動。
而對于推行變革的李寧而言,即便TPG和GIC在2012年已注資7.5億元,但新一輪融資壓力一直存在,只是時間問題。隨著TPG和GIC對新一輪融資做出讓步,李寧也對其相應(yīng)進(jìn)行“補(bǔ)償”回報,將可轉(zhuǎn)債行權(quán)價格從7.74港元下調(diào)至4.5港元。
低谷反彈需時
從2012年初引入TPG等戰(zhàn)略投資者開始,李寧經(jīng)歷部門調(diào)整裁員、關(guān)掉1千多低效門店、管理層變動以及渠道復(fù)興計劃導(dǎo)致大規(guī)模預(yù)虧,一直到最近再次集資,李寧可謂“出盡了利空”。
多名業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,針對運(yùn)動品牌市場變化,李寧的戰(zhàn)略已逐步清晰化,并有了正確的大方向,但需要李寧內(nèi)部形成合力,有效執(zhí)行,而截至目前,整個行業(yè)還處于不明朗時期,李寧雖然已到低谷,但調(diào)整的效果暫時還未體現(xiàn)。
“對李寧來說,其目前面對的局面,既要解決現(xiàn)實庫存問題,還要為未來投資,這兩點(diǎn)同時做到,壓力會非常大!标P(guān)鍵之道體育資訊公司董事長張慶認(rèn)為,李寧的聚焦戰(zhàn)略大方向正確,但目前,在李寧系統(tǒng)內(nèi)部的具體協(xié)調(diào)、相關(guān)管理人員的到位整合上,還需要時間。
“李寧變革計劃就像一列快車,原來速度非常快,突然發(fā)現(xiàn)有點(diǎn)偏離軌道,要把它扭回來,但是快車原來還有慣性,這兩個力之間,會有碰撞!睆垜c表示。
李寧公關(guān)部負(fù)責(zé)人士也表示,不管是渠道復(fù)興計劃,還是供應(yīng)鏈提高上,都還是與分銷商共同合作,而不是自己單做,或者攤派給對方。
“我們希望盡快清理掉庫存,通過清貨渠道,特賣等方式可以消化一些,但是量大的情況下,我們也不想對國內(nèi)市場產(chǎn)生太大的負(fù)面影響,尤其不希望影響新產(chǎn)品的銷售。因此可能考慮出口到海外等方式。”李寧公司稱。
李寧方面同時強(qiáng)調(diào),“渠道復(fù)興計劃”并不是簡單的一次性清理渠道庫存,而是通過更加高效、靈活的管控,來實現(xiàn)渠道庫存的優(yōu)良化,增強(qiáng)市場反應(yīng)能力,激活渠道盈利能力,并最終實現(xiàn)商業(yè)模式變革。
張慶認(rèn)為,對于李寧走勢,中短期只能繼續(xù)觀察,“但現(xiàn)在已經(jīng)處于低谷,在最低點(diǎn)李寧公司壯士斷腕,把不利因素消化在最低年份,當(dāng)然2013年不會彈很高,但會有一個回升。”
服裝行業(yè)專家馬崗則認(rèn)為,除了李寧“缺錢”外,很多鞋服品牌都存在同樣問題,
361度、特步以及
鴻星爾克融資借款,
喬丹、
貴人鳥等著上市,“整個行業(yè)都缺錢!倍鴮(dǎo)致這一問題的根源,就在于前幾年各大品牌瘋狂粗放的開店擴(kuò)張,以及激進(jìn)的市場營銷。
“行業(yè)進(jìn)入消耗戰(zhàn),或者說持久戰(zhàn)了,看誰先把錢花光了,融不到錢了,誰就會先倒下!瘪R崗表示。