百麗國際復蘇預期落空 二季度業(yè)績持續(xù)惡化

      5月28日百麗國際將在香港舉行2012年股東大會。這次股東大會百麗國際的壓力將比以往更大。

      會上百麗國際將審核2012年財務報表，而公司在4月19日發(fā)布的該財務報顯示，百麗國際去年凈利潤增速幾乎為零，這對于這家中國最大的鞋類零售商而言，意味著其發(fā)展陷入了瓶頸。不知是否由于壓力過大，百麗高層在股東大會之前開始向各大投行放出消息，表示2013年以來百麗國際的銷售將進一步放緩，二季度的業(yè)績增長將低于第一季度。

      這一消息無疑將讓市場失望，進入2013年以來，多加大型券商包括大摩、德意志銀行以及美林等紛紛預期百麗業(yè)績復蘇，但眼下從這一數(shù)據(jù)來看，今年百麗強勁復蘇的可能性較低，二季度業(yè)績可能將進一步惡化。

      多加券商紛紛降低評級，大摩更是把百麗評級由“增持”降至“與大市同步”，大幅調降目標價21%至13.9港元；瑞銀把百麗今明兩年的盈利預測下調6%及9%，并把目標價降17%至10港元，評級維持“沽售”。

二季度業(yè)績增速再放緩

      為了讓市場提前消化負面消息，百麗國際罕見地向券商透露了今年二季度的銷售情況。根據(jù)百麗國際管理層在電話會議中的表述來看，百麗國際二季度的同店銷售額的增速較第一度將進一步放緩。

      百麗管理層在電話會議指出，“4月份零售環(huán)境相對疲弱，令銷售進一步放緩，表現(xiàn)令人失望，盡管5月已有少許復蘇，但幅度不算明顯�！蓖瑫r，百麗管理層還透露了百麗國際在2013年一季度的業(yè)績表現(xiàn)。公司今年一季度的同店銷售額增長數(shù)據(jù)中，鞋類產品達到4.5%，運動類產品達到11%。不過，百麗國際管理層又表示，二季度的同店銷售額增長將低于第一季度；同時銷售較為強勁的運動產品在今年5月份的銷售額增幅也將有所收窄。

      對于公司業(yè)績增長放緩，百麗管理層表示，公司超過一半的零售額都是由沿海地區(qū)銷售網(wǎng)絡貢獻，但是該地區(qū)的銷售額增長速度遠遠慢于內陸市場。而第二季度業(yè)績不理想的原因，一方面是一季度基數(shù)整體較高，另一方面是今年4月份氣溫整體偏低，對銷售影響較為明顯。

      在此背景下，市場開始把百麗復蘇的預期時間延后至下半年。美銀美林發(fā)表研究報告表示，百麗今年首季鞋履同店銷售增長4.5%，屬該行預期上限，料其業(yè)務今年有溫和恢復。該行稱，百麗今年次季起同店銷售增長因同比基數(shù)較高，及流感疫情影響而面對挑戰(zhàn)，相信今年盈利增長將指望下半年業(yè)務表現(xiàn)；該行預測，百麗今年首季鞋履收益增長逾10%，產品銷售均價大致持平，同店銷售表現(xiàn)則靠銷量帶動；至于運動鞋首季收益有15%的增長。

擴張速度被迫降溫

      除了業(yè)績銷量放緩之外，百麗國際今年以來的擴張速度也將被迫減速。

      根據(jù)百麗國際的財務數(shù)據(jù)來看，百麗國際在過去3年間已經快速擴張其在中國地區(qū)的零售網(wǎng)絡，其中2010年~2012年的開店速度達到21.2%，但是這段時間內其銷售總額的增長僅為17.7%。德意志銀行目前預估在2013年~2015財年百麗將會放緩擴張速度7%~8%。

      如果量化成門店數(shù)量，百麗2011~2012年的總門店數(shù)量分別為14950家以及17564家，增長速度分別達到25%以及18%。其中運動鞋類門店擴張的速度下降較快，從2011年的28%下滑到2012年的17%。

      雖然第一季度百麗的同店銷售額增長符合預期，但是開店速度將會放緩。

      根據(jù)百麗一季度的數(shù)據(jù)來看，主要的兩塊業(yè)務鞋類和運動鞋類的銷售增長符合預期。鞋類產品業(yè)績的同店銷售額增長4.5%，運動產品的同店銷售額增長11%。公司的銷售網(wǎng)絡中新開門店326家，其中鞋類產品門店272家，運動產品門店54家，百麗一季度總門店數(shù)量達到17890家。雖然運動產品的同店銷售額增長較高，但是運動產品的開店計劃已經放緩。根據(jù)德意志銀行的測算，2013年一季度的百麗國際門店擴張的增速為2%，其中鞋類產品的門店擴張速度為2%，而運動產品的門店擴張速度僅有1%；去年同期，鞋類產品的門店擴張速度達到了18%，運動產品的擴張速度為17%。